O investidor bilionário William Ackman se juntou à Valeant Pharmaceuticals International (NYSE: VRX) em uma tentativa de comprar a Allergan (NYSE: AGN) por US $ 47 bilhões. É uma transação em dinheiro e ações em que os proprietários da Allergan recebem US $ 48,30 por ação e 0,83 ações da VRX, que atualmente são negociados a US $ 160 por ação. O acordo é outro nos moldes da transação da Heinz que Warren Buffet completou no ano passado, onde fez uma parceria com a 3G Capital para comprar a fabricante de ketchup por mais de US $ 23 bilhões. Este negócio foi um pouco diferente, na medida em que o Pershing Square Capital Management da Ackman desempenhou um papel mais central do que o 3G na transação da Heinz. Pode ser o primeiro de muitos que usam essa abordagem.

Mais transações poderiam utilizar essa abordagem

A estrutura desse acordo e o momento de Ackman foram diferentes de sua abordagem ativista no passado. O fundo de hedge da Ackman comprou as ações da Allergan, enquanto ele já tinha uma potencial adquirente em mente na Valeant. Em vez de pressionar por mudanças na Allergan ou até mesmo abrir-se à venda, ele comprou a ação e já tinha o adquirente no bolso. O preço das ações aumentou 15% e já resultou em ganhos para Ackman através de sua participação de 9,7% da Allergan.

Os investidores historicamente observam atentamente as ações de investidores como William Ackman, David Einhorn e Warren Buffett. A velocidade e a metodologia que Ackman levou aqui terão investidores examinando mais de perto esses gerentes de investimento, juntamente com outros fundos de hedge que querem replicar o negócio. Embora este não tenha sido o primeiro assim, era muito maior do que os acordos anteriores feitos dessa maneira, que normalmente variavam de US $ 1 a US $ 3 bilhões.

A Valeant já havia tentado comprar a Allergan, fabricante do Botox, no ano passado, mas não conseguiu reunir as duas empresas. Os negócios de ambas as empresas concentram-se em cuidados com a pele e oftalmológicos. Ackman fez uma parceria com o CEO da Valeant, Michael Pearson, em fevereiro passado, e decidiu fazer uma oferta conjunta, já que a Valeant não conseguiu fazer um por conta própria.

A Ackman, por meio de um veículo para fins especiais criado pela Valeant e pela Ackman, começou a adquirir ações e opções na Allergan. Ackman concordou em manter as ações da Valeant por um período após o fechamento do negócio. Isso indica que a Ackman não está no negócio apenas pelo rápido estouro do preço das ações da Allergan, mas precisará do acordo para criar valor para os acionistas da Valeant.

As estimativas são de que o negócio é mais acre- tivo do que se pensava anteriormente

A administração da Valeant afirmou que espera uma alta de cerca de US $ 2,40 por ação. Se esta estimativa se mostrar precisa, ela representa uma vantagem de mais de 20% para as estimativas do ano fiscal de 2016 para a Valeant. Nesse caso, a avaliação do preço atual da ação ficaria atraente em cerca de 10x ganhos.

A administração também observou que reduziria substancialmente os custos da Allergan para impulsionar esse nível de crescimento. No entanto, acredita que a empresa combinada pode ter um crescimento de vendas de um dígito alto ao longo dos próximos anos. Há alguma preocupação na rua de que o nível de corte de custos prejudique o crescimento das vendas na Allergan.

Algumas informações adicionais também foram fornecidas pela gerência sobre o negócio. A empresa espera que a P & D ultrapasse US $ 300 milhões em comparação com a atual taxa de execução da Valeant de US $ 200 milhões no ano. O intervalo de imposto combinado cairá nos dígitos altos e a Valeant também começará a pagar um dividendo de US $ 0,20 por ação após o fechamento do negócio. Isso está de acordo com o atual dividendo da Allergen. Além disso, a dívida terá uma taxa de juros de 5,5% e, quando combinada com sua dívida atual, resultará em uma taxa combinada de 5,3%. Valeant espera dívida líquida de US $ 28 bilhões após o fechamento do negócio.

A Valeant terá que vender algumas linhas de produtos para fechar a transação devido a problemas competitivos. Dysport e Restylane, respectivamente concorrentes de Botox e Juvederm, serão vendidos. A administração já está em negociações para vender essas linhas, e o preço está estimado na faixa de US $ 200 a US $ 300 milhões.

Conclusão

O negócio é interessante por duas razões, primeiro a estrutura e duas as potenciais sinergias. A estrutura deste acordo deve ampliar ainda mais os movimentos de fundos ativistas, como o Pershing Square de Ackman. Os investidores já observam atentamente as participações e registros desses fundos em busca de idéias. No entanto, é importante entender por que essas empresas estão comprando esses estoques em vez de simplesmente replicar suas participações. Como os arquivamentos estão atrasados, comprá-los depois que o fundo anuncia sua posição coloca os investidores em uma desvantagem significativa.

Em termos do negócio real, as ações da Valeant são atraentes se a administração puder executar seus planos de corte de custos e alcançar as sinergias esperadas. Isso é complicado e difícil de prever, mas o acréscimo potencial neste acordo é grande o suficiente para que uma pequena falta ainda crie valor. Os investidores não devem procurar um cavaleiro branco para comprar a Allergan. Será difícil para outra empresa gerar retorno suficiente de um negócio, já que as sinergias não seriam tão boas.

Foto cedida por: xedos4

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