Warren Buffett está finalmente lucrando com seu famoso resgate em 2008 do banco de investimento Goldman Sachs (GS), no qual ele comprou US $ 5 bilhões em ações preferenciais e negociou um bônus generoso na forma de bônus de subscrição.

Esses bônus de 5 anos são devidos e Buffett está apostando em ações, não em dinheiro. Se os preços atuais se mantiverem até outubro, Buffett vai ganhar cerca de 9 milhões de ações da Goldman Sachs.

Goldman Sachs como um investimento

A Goldman Sachs de hoje não é a mesma empresa em 2008 ou nos anos 2000. Durante o boom imobiliário, o Goldman, como muitos bancos e bancos de investimento, estava rapidamente alavancando seu balanço patrimonial para investimentos tão surpreendentes, como os títulos garantidos por hipotecas, entre outras oportunidades exóticas.

Como todos aprendemos, as casas podem subir de valor, mas também podem diminuir ... rapidamente. O mesmo pode acontecer com os preços das ações.

Desde então, o Goldman Sachs fez grandes mudanças em resposta a mudanças regulatórias e suas próprias perspectivas para o seu modelo de negócios. A empresa agora opera com:

  1. Alavancagem Inferior - A maior mudança é no balanço da empresa. A liderança pura no banco de investimento reduziu a alavancagem financeira, construindo uma base de capital a um ponto em que a empresa tem alavancagem de 13,5 vezes o patrimônio líquido, comparado a 27 vezes em 2007.
  2. Menos negociação, mais ofertas - A negociação proprietária está essencialmente perdida sob a nova legislação da Dodd-Frank, mas a Goldman Sachs nunca realmente dependeu de balcões para gerar uma parte substancial de sua renda, de qualquer forma. Em vez disso, o Goldman Sachs gera a maior parte de sua receita de corretagem e serviços institucionais, o que representou 53% da receita líquida total em 2012. Isso é uma brincadeira, é claro, porque é muito difícil distinguir entre fazer negociação. O que a Goldman Sachs está fazendo hoje parece não estar atraindo muita atenção dos reguladores, e o dinheiro está fluindo!
  3. Divisões de Gestão de Ativos Crescentes - As comissões de gestão de ativos são um benefício para empresas como a Goldman Sachs, uma vez que proporcionam rendimentos relativamente consistentes, sem risco para o capital da empresa. Os lucros da gestão de ativos estão atrelados aos caprichos do mercado, mas a Goldman Sachs é um nome forte e comercializável quando se trata de levantar novos fundos.

Valorizando o Goldman Sachs

A abordagem “mais segura” do Goldman Sach ao seu core business, com menos alavancagem, é boa para os investidores, especialmente quando os booms se reduzem. A empresa não ficou totalmente ociosa com balanços de caixa inflacionados, pagando um dividendo trimestral de US $ 0,50 enquanto recomprava ações para aumentar o valor do acionista.

A companhia cortou as ações em circulação de 514 milhões de ações em 2009 para 469 milhões de ações, adquirindo suas ações com um desconto quando surgiram oportunidades para comprar ações com valor inferior ao valor contábil. Embora o Fed tenha aprovado seus planos de recompra e dividendos, exigiu que a Goldman reapresentasse os números do teste de estresse no final do ano. Dado que a empresa negocia com valor contábil, as futuras recompras serão leves. Seu plano de dividendos não é taxativo para o balanço e deve ser facilmente aprovado.

O Goldman não é uma barganha difícil, mas também não é necessariamente caro. A empresa negocia a um preço igual ao seu valor contábil, com o retorno sobre o patrimônio chegando a pouco menos de 11%. Seu mix diversificado de negócios permite uma vantagem no mercado atual. Taxas baixas e preços mais altos no mercado de ações permitem mais receitas de consultoria e gerenciamento de ativos. Não é de surpreender que Buffett não pareça interessado em uma parte maior da empresa, dada a sua preferência por acordos take-private, uma vez que a Berkshire Hathaway constrói um saldo em dinheiro.

A 10,3 vezes os lucros do ano passado e pouco mais de 9 vezes as projeções de ganhos futuros, o Goldman Sachs é uma forma relativamente barata de melhorar a situação financeira. Um boom de aquisições, o ressurgimento de spin-offs e o crescimento dos ativos geradores de taxas sob gestão dão maior potencial de crescimento.

Em suma, a Goldman Sachs é uma empresa com alavancas seguras que proporcionará retornos com segurança de alavancagem. Longe vão os dias de retornos extremos sobre o patrimônio, mas os retornos de dois dígitos sobre o patrimônio devem estar aqui para ficar. Um prudente Goldman Sachs é uma ação que vale a pena ter, mas não espere que duplique da noite para o dia.

O que você acha da Goldman Sachs hoje? Você é um comprador ou um vendedor?

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